Le Marché de change

Le marché des changes est le marché sur lequel se retrouvent tous les participants désireux de vendre ou d’acheter une devise en échange d’une autre devise. Comme tous les marchés, les qualités de liquidité, de transparence, d’efficience sont appréciées sur les marchés des changes. Les prix résultent de la confrontation de l’offre et de la demande. Ce sont les banques qui, pour l’essentiel, sont chargées  d’intervenir directement sur ces  marchés et donc de l’organiser. Elles sont les principaux et, parfois, les seuls intervenants sur ces marchés.

Le marché des changes est un marché interbancaire. Les courtiers et les banques négocient directement les uns avec les autres, sans intermédiaire boursier. Les particuliers comme les entreprises doivent faire appel à leur banque pour avoir accès au marché des changes. Par leurs fonctions, les banques assurent l’existence et la pérennité du marché d’une devise. Elles doivent avoir obtenus les arguments nécessaires et installer une infrastructure adéquate (salle des marchés).

De plus, la quasi-totalité des opérations sur devises se fait de gré à gré : le Forex est un marché non régulé. Il existe cependant dans le Forex des compartiments régulés -de taille très restreinte- qui offrent des produits dérivés (par exemple des warrants) comme instruments de couverture et de spéculation (voir ci-dessous).

L’opération au comptant et opération à terme :

La transaction la plus simple sur le marché des devises est l’opération au comptant. Elle consiste à acheter une devise en échange d’une autre au prix actuel du marché avec une livraison immédiate. Le marché au comptant représente 38 % des transactions quotidiennes.

Lorsque l’intervalle entre la date où s’est réalisée la transaction et son dénouement effectif excède le  délai de 48 heurs, les opérations sont dites à terme. La livraison des devises a donc lieu à l’échéance du contrat---son terme. La transaction sur le marché à terme porte sur un contrat ferme  et définitif qui a pour objet l’achat ou la vente d’un montant déterminé de devises A contre une devise B, à une date et à un cours fixés immédiatement. La livraison des devises (« principaux ») n’intervient qu’à l’échéance.

Position longue et position courte :

La position de change est qualifiée de longue, dès lors que les actifs détenus par un investisseur sont supérieurs aux engagements qu’il peut avoir dans cette même devise. Du fait de sa position, l’investisseur anticipe alors la hausse de la valorisation de la devise détenue. Le risque pour l’investisseur est que la devise détenue se déprécie.

La position de change est qualifiée de courte, lorsque les avoirs en devise sont inférieurs aux engagements dans cette même devise. Du fait de sa position, l’investisseur anticipe alors la baisse de la valorisation de la devise sur laquelle il est vendeur. Le risque de change correspond alors à une appréciation de la devise vendue.

Exemple d’une position longue sur le forex (acheteur)

Dès lors qu’un investisseur anticipe une hausse de la valeur d’une devise par rapport à une autre devise, il se positionne comme acheteur de la monnaie devant se valoriser et vendeur de celle qu’il anticipe comme devant se dévaloriser. Une position longue est prise dès lors qu’il va par exemple acheter de l’euro et vendre du dollar. Il anticipera donc une appréciation de l’euro et une baisse de la valeur du dollar.

S’il achète de l’euro contre 1,4485 dollars, sa position longue va se trouver bénéficiaire dès lors que le dollar cote plus de 1,4485.

Exemple d’une position short (court ou vendeur) sur le forex

Dès lors qu’un investisseur anticipe une baisse de la valeur d’une devise par rapport à une autre devise, il se positionne comme vendeur de la monnaie qu’il estime comme devant se dévaloriser et acheteur de celle qu’il anticipe comme devant se valoriser. Une position short va consister à vendre de l’euro et à acheter du dollar. Il anticipera donc une dépréciation de l’euro et une hausse de la valeur du dollar.

S’il vend de l’euro contre 1,4485 dollars, sa position short se trouve bénéficiaire si le dollar cote moins de 1,4485.

La cotation :

Chaque devise possède une valeur relativement à une autre. Ce qui intéresse un intervenant est de déterminer la quantité de devises qu’il obtiendra pour une unité de sa monnaie nationale.

Taux de change avec une fourchette de cotation au certain

Sur le marché des devises, chaque paire de devises (cross) affiche une double cotation. Lorsque la fourchette de cotation est faite au certain, elle exprime le prix d'une unité nationale en monnaie étrangère. La cotation au certain est effective sur de nombreuses places financières. Le cours de change de l’euro s'écrit alors ainsi : 1 euro = 1,4220 USD.
Pour l’institution financière ou le courtier qui affiche ses prix, le prix d'achat de chaque paire de devise correspond à la cotation la plus basse de la fourchette. Ce prix d’achat est appelé ask (offre). Il correspond au second chiffre de la fourchette cotée (1,4145). Autrement dit, le courtier ou l’institution financière vend un euro moyennant le fait de recevoir 1,4145 dollars.

Le prix de vente de chaque paire de devise correspond à la cotation la plus haute de la fourchette. Ce prix de vente est appelé bid (demande) et il est le premier chiffre de la fourchette de cotation (1,4143). Ce qui signifie que le courtier ou l’institution financière donne 1,4143 dollars pour chaque euro reçu. Pour le client, c’est-à-dire celui qui demande le prix, le côté gauche représente le cours auquel il vend une unité de la devise principale, le côté droit représente le cours auquel il achète une unité de la devise principale.

Taux de change avec une fourchette de cotation à l’incertain

Sur le marché des devises, lorsque la fourchette de cotation est faite à l’incertain, elle exprime le prix d'une unité de devise étrangère en monnaie nationale. Imaginons l’exemple de la cotation du dollar contre euro en reprenant les chiffres précédents (1,4143/1,4145) mais réalisée à l’incertain.
Autrement dit, le courtier ou l’institution financière achète un dollar moyennant le fait qu’il le paie 0,7069 euro (1/1,4145). Le courtier ou l’institution financière vend donc un dollar s’il reçoit 0,7070 euro (1/1,4143) pour chaque euro reçu.

Prix offert, prix demandé :

Il existe deux catégories de prix : le prix offert est celui auquel un intervenant est prêt à vendre ou à prêter une devise. Le prix demandé est celui auquel il est disposé à l’acheter ou à l’emprunter. Un agent actif sur le marché est, de façon générale, tenu de coter ces deux prix. Ainsi lorsqu’une banque propose un prix à un intervenant du marché, la transaction se réalisera sur la base du prix demandé si la banque est vendeuse (ou prêteuse) qui est le prix le plus bas proposé. A l’inverse, si la contrepartie est acheteuse ou (emprunteuses), la transaction se réalise au prix le plus haut ; c’est-à-dire le prix offert de la banque. La banque doit être considérée comme un commerçant qui achète une marchandise particulière, la monnaie, pour le revendre avec profit.

Pratiquement, la cotation d’une devise (son cours), s’exprime avec cinq chiffres ; les trois premier s’appellent la « la figure », les deux derniers se nomment les « points ».  

Le fixing

 Le fixing quotidien est un cross de change qui reste valable durant toute une journée pour un cross spécifique, quelle que soit l'évolution de ce cross durant la journée. Il est en général proposé par les banques aux clients dont la connaissance des mécanismes de change est la moins approfondie ou aux clients dont les volumes d'opérations sont relativement faibles. Les opérations réalisées au fixing restent des opérations au comptant (dans le sens où la date de livraison des devises est en J+2 ouvrés) mais le cours de change appliqué est celui déterminé en début de journée par la banque et non un cours basé sur le cours interbancaire temps réel.

Voir un vidéo sur la défintion du marché de change